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日前福耀玻璃汽车玻璃的谈话退税收的比率为5%,公司小车玻璃大概有百分之二十开腔国外

文章作者:汽车配件 上传时间:2019-11-09

2月18日,福耀玻璃披露,公司日前受到财政部、商务部、国家税务总局的有关通知,公司在2007年7月1日前与巴西、美国、俄罗斯、韩国、日本、西班牙、印度、德国和英国等客户签订的总金额为72亿元的汽车玻璃的长期出口合同按2007年7月1日前的出口退税率将合同执行完毕,准予福耀玻璃持已签合同或中标证明,到当地主管退税的税务机关备案,而2007年7月1日前执行的汽车玻璃的出口退税率为13%,目前福耀玻璃汽车玻璃的出口退税率为5%。(《上海证券报》2月16日)

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简评:福耀玻璃是国内最大汽车玻璃生产商,汽车玻璃国内市场占有率达40%,国内OEM市场占有率达60%左右。

汽车玻璃国内市场方面,我们预计公司08年国内汽车玻璃销售收入将增长18%-20%左右,略快于08年汽车销量增长15%这一数字;由于公司出口产品主要集中在AM市场,受到国际汽车市场波动影响较小。

福耀玻璃公司1 季度实现营业收入22.3 亿元,同比增长27%;归属于母公司净利润为4.04 亿元,同比下降2.9%;实现基本每股收益0.20 年,上年同期为0.20 元。我们前期报告重点提到原材料价格对业绩的影响,公司1 季度业绩基本符合我们的预期。

公司坚持围绕汽车玻璃主业发展,并积极地向汽车玻璃产业上游延伸,充分利用国际国内两个市场,做强做大主业。本世纪以来汽车玻璃销售收入占总计销售收入的比重都在73%以上,而浮法玻璃投产后的自配率也保持了上升趋势。自2001年至2006年间,公司汽车玻璃销售收入增幅比较平稳,平均增幅为25.22%,同期公司主营业务收入平均增幅为32.86%。

07年下半年投产的海南浮法玻璃项目产能将在08年全部释放,预计08年公司浮法玻璃销售收入增长率将超过20%。

营业收入大幅增长 显示出公司强大的竞争实力

公司围绕国内主要汽车生产基地进行布局,已经在福清、长春、上海、重庆、北京、广州建立了六大汽车玻璃生产基地,目前正在湖北建立新的生产基地,为主要客户一汽、上汽、东风、长安、北汽、广汽以及海汽等主要汽车集团就近提供配套,和几大汽车集团形成了非常稳定的配套合作关系。公司较强的研发能力、规模经济及运输费用节省带来的成本优势、便捷的供货和服务支持形成了优势明显的综合竞争力,在国内毛利率较高的OEM市场占据了超过50%的份额,并且保持了稳步的上升趋势。在国内汽车行业快速增长前景下,公司在国内市场将取得不低于汽车行业平均增幅的增长速度。

国内纯碱行业市场集中度较低,公司采购的议价能力在所有原材料采购中最强;其次,PVB膜公司从国外进口,由于采购量较大,公司也有一定的议价能力,同时公司采用长单采购,使得PVB采购价低于行业水平; 国内重油企业集中度较高,公司议价能力相对较弱。

1 季度公司实现营业收入同比增长27%,而同期国内汽车销量增速仅为8.2%。

经过几年的外延、内延并举的快速扩张,现在公司汽车玻璃产能规模已位居国内第一、国际第五。2007年下半年北京100万套、广州300万套汽车玻璃项目已经建成投产,海南浮法玻璃两条生产线点火投产,目前公司累计产能利用率在80%左右。此外,2008年湖北120万套汽车玻璃生产线将建成投产,海南浮法玻璃将进行三线建设(投产后,将年产浮法玻璃55万吨),全年公司汽车玻璃产能将达到3300万平米以上,未来几年无重大项目投资计划。随着公司产能释放、产能利用率提升带来的规模经济和财务费用的减少,公司未来业绩有望持续快速增长。

原材料价格压力或将逐渐缓解。公司的主要原材料为重油、纯碱、PVB膜,重油、PVB膜都受石油价格的影响,而随着国内成品油的提价以及国际原油价格高涨抑制石油的消费需求,中期来看石油价格有回落的可能;08年下半年纯碱将有新产能投放,价格继续上涨将得难以持续。

我们认为公司营业收入大幅增长主要是:汽车玻璃国内市场占有率上升,虽然公司汽车玻璃国内OEM 市场占有率早已超过60%,不过最近2 年还在上升中,估计当前市场占有率接近70%;出口市场大幅增长,公司汽车玻璃大约有30%出口国外,主要为亚太和北美市场,2011 年美国汽车市场出现明显的回稳增长,这直接拉动了公司产品的出口。

公司汽车玻璃产品的主要成本是纯碱、重油以及PVB膜等。近几个月来,纯碱价格在旺盛市场需求的拉动下出现了上涨;重油、PVB膜在石油价格的推动下也出现了不同幅度上涨。但鉴于原材料价格属于周期性上涨及公司化解成本上涨的能力较强,继续看好公司未来的发展和盈利能力。

我们预计公司08年、09年EPS分别为0.45元和0.55元,以6月20日收盘价6.8元计算,08年动态PE仅为15倍,维持“增持”评级。

原材料价格上涨压缩公司利润

公司在汽车玻璃行业龙头地位明显,国内汽车行业快速成长支撑公司取得比汽车行业平均增幅更快的增长速度,国际市场上OEM市场份额将快速增加,而今年又将是公司产能大举释放的一年,因此,预计公司未来三年业绩持续快速增长,平均增幅将在30%以上,预计2007~2010年EPS分别为0.945、1.243、1.577和2.10元,,相对于33倍PE,2008年目标价为41.03元,维持对公司“增持”的评级。

公司汽车玻璃成本中大约30%为PVB 膜、百分之十几为燃料重油、百分之十几为纯碱。2011 年以来各种原料均出现了大幅度上涨。PVB 为石油化工产品,与石油价格相关,公司主要从杜邦等3 家外国企业采购,目前没有市场公开价格,从可比的PVC 价格来看,2011 年已经上涨超过20%;重油为汽车玻璃生产所用的燃料,价格直接与石油相关;纯碱上年同期价格为1400 元/吨左右,今年1 季度价格在2200元/吨左右。原材料价格的上涨直接导致公司产品综合毛利率的下降,2011 年1 季度毛利率为37.4%,同比下降6.4 个百分点。

受人力成本上升影响 费用率有所上升

公司1 季度销售费用率为7.8%,同比上升0.4 个百分点;管理费用率为8.2%,同比上升1.3 个百分点,管理费用大幅上升主要是由于研发投入和职工薪酬上涨所致;财务费用率为1.6%,同比下降0.9 个百分点;三项费用率为17.6%,同比上升0.8 个百分点。

投资建议

公司是汽车玻璃龙头企业,在国内OEM 市场占有率提高到接近70%之后,还将在国际市场不断拓展市场,实现收入的快速增长,说明公司具有良好的治理结构和产品竞争力,公司未来有望成为国际汽车玻璃巨头。短期内公司业绩受到原材料价格的不利影响,但目前公司2011 年PE 也仅为12 倍,处于历史较低位置。

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